Aprile 2025

Il mercato dei Treasury ha evidenziato un repricing significativo del rischio sovrano, con il rendimento del decennale che ha raggiunto il 4,5% il 9 aprile, segnalando un deterioramento della fiducia nella sostenibilità fiscale degli Stati Uniti. In tale contesto, la curva dei rendimenti si è temporaneamente invertita, preludio tecnico spesso associato a una recessione imminente. Sul piano reale, il Bureau of Economic Analysis ha riportato una contrazione del Prodotto Interno Lordo statunitense pari a -0,3% nel primo trimestre dell’anno, attribuibile principalmente a una distorsione nel saldo commerciale, causata da un’impennata delle importazioni pre-dazio. Nonostante ciò, il mercato del lavoro ha mantenuto un certo grado di resilienza, con un incremento degli occupati pari a 177.000 unità nel mese di aprile e un tasso di disoccupazione stabile al 4,2%, anche se la dinamica salariale ha evidenziato una decelerazione, con una crescita contenuta allo 0,2% mensile. A livello globale, l’effetto domino innescato dai dazi statunitensi ha trovato risposta nella controffensiva cinese, che ha imposto tariffe ritorsive su una quota significativa di export USA, mentre l’Unione Europea ha adottato un approccio attendista ma critico, evidenziando i rischi di frammentazione della catena del valore globale. Il Fondo Monetario Internazionale, nella sua World Economic Outlook di aprile, ha rivisto al ribasso le stime di crescita mondiale, portando il tasso atteso al 2,7%, sottolineando l’aumento dell’incertezza politica e il deterioramento delle condizioni finanziarie. In ambito europeo, la BCE ha effettuato un ulteriore taglio del tasso di riferimento, portandolo a livelli storicamente bassi, giustificandolo con l’intensificarsi dell’instabilità esogena e con la necessità di preservare le condizioni finanziarie favorevoli. Contestualmente, il mercato obbligazionario britannico ha registrato un’impennata dei rendimenti, con il Gilt decennale salito ai massimi dal 1998, a fronte delle dichiarazioni della Bank of England che ha espresso preoccupazioni sulla vulnerabilità del sistema finanziario domestico rispetto agli shock globali. Un mese che ha evidenziato un ritorno a dinamiche di “flight to quality” e una progressiva riduzione dell’appetito per il rischio, accentuando la dicotomia tra l’economia reale e le dinamiche finanziarie. Il consolidarsi di politiche economiche unilaterali e l’assenza di coordinamento multilaterale costituiscono, ad oggi, il principale elemento di vulnerabilità per l’outlook economico del secondo semestre. Appare quindi auspicabile un riposizionamento delle agende politiche globali verso un nuovo framework di cooperazione economica internazionale.